刚刚3家IPO被否，这条“隐形红线”你要注意！（今审6过2）
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截至发文时间，证监会仍未披露今日《第十七届发审委2018年第51-52次会议审核结果公告》消息。据可靠投行人士消息得知：今日6家上会，2家过会,1家暂缓,3家被否。今日过会率低至33.33%。
无锡药明康德新药开发股份有限公司（首发）获通过。
北京康辰药业股份有限公司（首发）暂缓表决。
宁波天益医疗器械股份有限公司（首发）未获通过。
南通国盛智能科技集团股份有限公司（首发）未获通过。
绿色动力环保集团股份有限公司（首发）获通过。
常州恐龙园股份有限公司（首发）未获通过。
截止目前，3月份共有12家IPO企业首发上会，3家被否，2家暂缓表决，7家顺利过会。3月份IPO过会率为58.3%。
今天上会的6家企业都是拟上交所主板上市，最后一年的净利润统计如下：
| 上会企业名称 | 审核结果 | 上市板块 | 最后一年净利润 |
| 无锡药明康德新药开发 | 通过 | 上交所主板 | 112097万 |
| 北京康辰药业 | 暂缓表决 | 上交所主板 | 47881万 |
| 宁波天益医疗器械 | 被否 | 上交所主板 | 6200万 |
| 南通国盛智能科技集团 | 被否 | 上交所主板 | 6643万 |
| 绿色动力环保集团 | 通过 | 上交所主板 | 15764万 |
| 常州恐龙园 | 被否 | 上交所主板 | 6953万 |
是巧合？还是，再次印证了，如今IPO审核的最新政策就是：
IPO企业，主板要求最近一年净利润超过8000万，创业板不低于5000万。
不管真假，拟上会企业都得注意这一条“隐形红线”。
1
无锡药明康德新药开发股份有限公司(以下简称“药明康德”)拟在上交所主板公开发行不超10,419.8556 万股，保荐机构为华泰联合证券和国泰君安证券，发行人律师为北京市方达律师事务所、发行人会计师为德勤华永会计师事务所。
主营业务
药明康德目前主营业务为小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务，面向全球制药企业提供各类新药的研发、生产及配套服务，并在境外提供医疗器械检测及境外精准医疗研发生产服务。
药明康德是世界知名的开放式生物制药平台，中国领先的新药研发外包服务公司。据了解，药明康德是国内CRO的巨头，全球排名第11位，主要向制药巨头提供“研发外包”业务。截至2017年3月31日，药明康德为客户在研1000余项新药开发项目，并同时支持或承载包括辉瑞、礼来、默克等多家知名药企200多个临床I- II期、30多个临床III期及商业化阶段的小分子化学药生产。
拟募集资金57亿：10亿元用来补充流动资金
招股书披露，药明康德此次IPO计划募集资金57.41亿元，其中10亿元用来补充流动资金，其余将投资于以下9个项目：苏州药物安全评价中心扩建、天津化学研发实验室扩建升级、抗体耦联药物(ADCs)中间体和数字影像成像药物/试剂载体的研发及应用、苏州仿制药一致性评价中心、SMO临床研究平台扩建及大数据分析平台建设、药物研发临床监察全国性站点建设、药明康德总部基地及分析诊断服务研发中心、美国细胞及基因治疗商业化cGMP工厂建设、美国圣地亚哥生产基地生物分析研发实验平台建设。
合并利润表主要数据：
报告期内药明康德营业收入分别为41.40亿元、48.83亿元、61.16亿元和56.78亿元，净利润分别为8.08亿元、6.84亿元、11.2亿元和11.2亿元，净利润三年复合增长率为17.78%。
私有化问题最为棘手 发审委问询
然而值得关注的是发审会对药明康德私有化的问询，这些或成为未来海外企业私有化回归重点考虑问题。
反馈意见要求公司披露：1、WuXi Cayman终止上市及私有化过程是否符合上市地证券交易所及上市地的法律法规要求;2、对于终止上市及私有化过程，WuXi Cayman其他股东是否存在异议，是否存在潜在纠纷;3、WuXi Cayman在美国终止上市及私有化交易中，相关外汇使用是否取得外汇管理部门的批准，是否符合我国有关税收、外资、外汇管理等方面的法律法规规章，是否存在违法违规情形。
发行人无控股股东 实控人为外籍身份
招股书显示，药明康德目前有42位股东，其中外资股东有17名，其中前十名股东持股合计占到73.68%，本次发行后将降至66.31%。截至目前，药明康德无控股股东。Ge Li（李革）、Ning Zhao（赵宁）、刘晓钟、张朝晖为药明康德创始人，四人签署了有关一致行动的协议，共同控制公司34.48%的表决权，为公司实际控制人。其中，Ge Li（李革）、Ning Zhao（赵宁）为夫妻关系，二人均为美国国籍，其余二人均获得新加坡永久居住权。
关于外籍身份作为中国企业实际控制人的情况曾引发广泛的负面影响，而药明康德大部分业务亦集中在国际市场，如何避免在中国资本市场患上“感冒”或许是其需要面对的头等大事。
2
北京康辰药业股份有限公司（后简称为康辰药业）拟在上交所发行不超过 4000 万股，发行后总股份不超过 16000 万股，保荐机构为广发证券。
IPO排队470天：2016年12月12日首次提交申报稿，2017年7月28日被证监会抽到参与首发企业信息披露质量抽查，2018年02月02日预披露更新，3月27日首发上会，结果暂缓表决。
康辰药业是一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向，集研发、生产和销售于一体的创新型制药企业。目前康辰药业在产产品和在研产品主要专注于血液、肿瘤等市场空间较大的领域。
9亿元用于创新药研发及靶向抗肿瘤药物创新平台建设项目
本次募集资金主要计划用于“创新药研发及靶向抗肿瘤药物创新平台建设项目”、“品牌建设及市场推广项目”、“盐酸洛拉曲克原料药产能建设项目”、 “国家一类新药尖吻蝮蛇血凝酶新增生线项目”和“补充流动资金”等项目。
招股书中指出，本次募集资金投资项目中计划使用募集资金9.03亿元用于“ 创新药研发及靶向抗肿瘤药物创新平台建设项目”。新药研发风险高、周期长、投入大，包括临床前研究、临床试验和药品审批等阶段。
康辰药业业绩波动较大
根据招股书披露，报告期内，康辰药业业绩波动较大。
数据显示，2015-2017年，康辰药业营业收入分别为43614.76万元、34622.54万元、59058.01万元；同期净利润分别为19525.06万元、19165.33 万元、47881.71 万元。毛利率分别为93.48%、90.06%和88.97%。
产品单一，发审委质疑是否存在“被替代”风险
康辰药业主要产品“苏灵”是公司的主要收入、利润来源，康辰药业主营业务收入均来自于“苏灵”的销售，产品集中度高。 报告期内发行人主营业务收入占比分别为99.97%、100.00%和100.00%。
反馈意见中质疑：“苏灵”是否存在可替代产品，相关可替代产品和“苏灵”产品在价格和疗效上是否存在差异，“苏灵”产品是否存在被替代的重大风险。
采购渠道集中度较高
报告期内，康辰药业前五大供应商主要是蛇类养殖企业以及包装材料生产企业，公司向前五大供应商采购金额占公司总采购额的比重分别为 78.26%、74.32%和 79.37%，采购渠道相对集中。
反馈意见中，发审委质疑其是否存在对重大供应商的依赖。
3
宁波天益医疗器械股份有限公司(以下简称“天益医疗”)拟在上交所公开发行不超过1400万股，不低于发行后总股本的25%，保荐机构为海通证券。
这是一家主营业务为血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售企业，主要产品属于国家第Ⅱ、Ⅲ类医疗器械。
据披露，天益医疗计划通过本次IPO募集资金约3.23亿元，用于年产2,200万套血液净化器材新建项目、年产1000万套无菌加湿吸氧装置建设项目、技术研发中心新建项目和营销网络建设项目。
利润表：逾95%收入来自经销商
2015-2017年，天益医疗实现营业收入1.63亿元、2.23亿元和2.4亿元，同期净利润为3045.37万元、5002.74万元和6199.98万元。
报告期内，天益医疗主要采用经销模式进行产品销售，天益医疗通过经销模式实现的销售收入占主营业务收入的比重分别为96.30%、97.24%及97.35%。
据了解，天益医疗主要产品包括血液净化类医用耗材、病房护理类医用耗材及其他类医用耗材，其中血液净化类医用耗材和病房护理类医用耗材的销售收入合计占主营业务收入的比例均超过85%。
据了解，天益医疗目前共拥有三家全资子公司，分别为天益血液、天益健康和泰瑞斯科技，这三家子公司2017年全线亏损。另外，天益医疗报告期内还曾参股东钱湖小贷，不过2017年12月将持有的东钱湖小贷10%股权全部对外转让。
注意到，天益医疗应收账款周转率下降。2015-2017年分别为36.89次、26.25次和15.16次，存货周转率分别为5.08次、5.47次和5.04次。
根据招股说明书，2016年7月，天益医疗在未向规划部门办理许可手续、未取得建设工程规划许可证情况下开工建设，被主管部门处以231,850元罚款；2016年12月，发行人在未取得建筑工程施工许可证的情况下开工建设，被处以42,880元罚款。
反馈意见中发审委质疑：其是否所有厂区或厂房均符合相关区域规划，是否存在其他未批先建情形，是否均符合土地、房屋相关管理法律法规的规定。是否属于重大违法违规，是否构成本次发行上市的障碍。
4
南通国盛智能科技集团股份有限公司（以下简称：国盛智能）是一家从事数控机床和机床附件制造的拟上市公司。拟首次公开发行不超过2,560万股，并登陆上海证券交易所主板市场。
国盛智能在2017年4月6日首次提交申报稿，2017年10月09日预披露更新，3月27日首发上会，未料被否。
募集资金4.00亿元，用于“数控机床生产线扩产项目”、“年产12000吨精密机床铸件改扩建项目”、“营销服务中心建设项目”和“技术研发中心项目”等四个募投项目。
2017年1-6月，国盛集团实现营业收入2.72亿元，净利润4221.22万元；2014-2016年，实现营业收入3.84亿元、3.25亿元和4.06亿元，同期净利润分别为533.80万元、4795.34万元和6643.00万元。
主营业务毛利率异常
报告期内，国盛智能的数控机床业务的毛利率分别为28.59%、32.93%、31.97%和30.12%，显然2015年是该业务毛利率的高点。可是，同行业可比上市公司数控机床业务的毛利率平均值分别为26.98%、25.36%、25.21%和25.81%，在2015年反倒处于相对偏低的情况。
同期公司的另一块业务精密钣焊的毛利率分别为34.28%、29.09%、45.79%和43.22%，2015年该业务的毛利率出现了最低点，比2014年下降了5.19%。而同行业可比上市公司的精密钣焊业务平均毛利率分别为19.81%、20.40%、25.50%和24.46%，在报告期前 三年内保持持续上涨的态势。
公司两大主营业务的毛利率变动趋势都与行业可比水平在2015年度出现了明显的背离，而且其两大主营业务毛利率水平都明显高于 同期同行业的可比水平。
销售费用率显著低于同行业，被发审委质疑
值得关注的是，国盛智科销售费用率显著低于同行，不足同行均值的一半。公司解释为公司客户稳定和经销模式占比的提升减少了客户的开发和维护费用。
国盛智科报告期内销售费用分别为1,238.17万元、1,115.23万元、1,650.78万元，销售费用率显著低于同行业上市公司；管理费用分别为3,358.14万元、3,454.61万元、5,100.56万元，财务费用分别为57.82万元、-119.21万元、-23.58。
发审委反馈中质疑：期间费用中主要项目在报告期各期的波动原因，销售费用率显著低于同行业公司是否合理。
此外，前瞻君查阅招股书发现：国盛集团特许经销商所使用房产均由公司租赁，期限为三年。租赁的房产共有8处，其中3处未取得房屋所有权证书，7处房产未进行租赁备案登记。
5
绿色动力环保集团股份有限公司(以下简称“绿色动力”)拟在上交所主板公开发行不超11,620.00万股，保荐机构为中信证券，发行人律师为北京市康达律师事务所、发行人会计师为毕马威华振会计事务所。
2016年6月20日首次预先披露招股书，2018年01月09日预披露更新，2018年01月16日第一次上会未料暂缓表决，两月之后，再次上会。排队645天。
绿色动力主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护，以及技术顾问业务。本次发行募集资金将投资于天津宁河县秸秆焚烧发电项目、天津宁河县生物质发电项目、蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目以及补充流动资金。
合并利润表：
报告期内，绿色动力营业收入分别为40,582.55万元、51,839.09万元、66,433.50万元和58,070.18万元；净利润分别为4,597.00万元、15,098.59万元、23,099.57万元和15,764.20万元。
合并现金流量表主要数据
报告期内，绿色动力经营活动现金流量净额分别为-26,937.04万元、-6,534.50万元、8,299.64万元和-15,579.59万元。2014年、2015年和2017年1-9月经营活动现金流出现负数。
招股书中绿色动力对此的解释为：公司大规模建设BOT/BT项目，并将项目建造支出形成的长期应收款本金部分列示于经营活动现金流出。
报告期内，绿色动力投资活动现金流量净额分别为-7,617.36万元、-36,465.04万元、-66,916.76万元和-29,504.00万元。绿色动力投资活动现金流量净额为负且金额较大，绿色动力在招股书中对此解释为：公司大规模建设BOT/BT项目，并将项目建造支出形成的无形资产部分列示于投资活动现金流出。
低价格竞争招揽项目获取国家补贴
绿色动力此次募资中大部分资金用于蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目。据有关媒体报道蚌埠垃圾焚烧发电项目共两期，第一期投资为5.04亿元，计划日处理1000吨生活垃圾，第二期再新增500吨。此前项目除了绿色动力还有另外3家企业参与竞标，均为国内知名环保企业，报价分别为37、38、40.915元/吨。2015年8月蚌埠项目最终中标价格为26.8元/吨。项目中标价格不断走低，刷新了垃圾焚烧行业中标最低价。
据了解绿色动力及其子公司依据国家对环保行业的政策支持享受企业所得税、增值税等若干税项的税收优惠，报告期内，公司及其子公司享受的税收优惠对经营成果的影响如下：
可以看到，税收优惠是绿色动力主要的收入来源，这样低价竞争就显得特别合理了，绿色动力只拿到项目就是王道，中标价格还是次要。而这种经营方式其实并不是长久之策。如果未来国家削减对环保行业的税收优惠，则对公司的经营、盈利能力以及现金流量均可能造成不利影响。除此外，这种恶意减低项目价格可能会降低公司实际环保方面的投入。
绿色动力部分BOT项目未严格履行招投标程序
资料显示，绿色动力存在部分BOT项目未严格履行招投标程序的风险。绿色动力称，相关市政公用事业主管部门在授予绿色动力部分BOT项目(包括6个已运营的海宁、平阳、永嘉、武汉、安顺、蓟县项目，2个试运营的句容项目、宁河秸秆发电项目，1个在建的宁河生物质发电项目，以及8个筹建的平遥、青岛、射阳、金坛、隆回、博白、红安及宜君项目)时未执行招投标程序。
而根据住建部于2004年3月19日颁布并于2004年5月1日实施的《市政公用事业特许经营管理办法》的规定，市政公用事业主管部门对市政公用事业特许经营项目实施特许经营的，应通过招标程序选择特许经营者。虽然绿色动力未因上述BOT项目的取得方式问题受到相关政府主管部门的任何处罚，但绿色动力部分BOT项目未严格履行招投标程序仍有可能对公司的经营及盈利能力构成潜在风险。
此外，如果绿色动力或有关项目公司违反相关要求，则特许经营权授予人可能终止特许经营协议，导致公司可能失去BOT项目特许经营协议中的全部或部分投资，对公司的经营及盈利能力造成不利影响。
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常州恐龙园股份有限公司（后简称为恐龙园）是一家提供景区运营服务、文化创意和内容产品开发的文化企业，主营业务体现为主题公园运营服务和文化创意及衍生业务。
6年坎坷冲A路：
恐龙园资本市场之路走并不太顺利。早在2012年，公司就筹划登陆创业板并进行了预披露但最终搁浅。于是乎，恐龙园退而求其次，改在新三板挂牌（OC.833745）。2016年9月23日，再次提交申报稿，向A股主板发起冲锋。排队近两年，2018年3月27日首发上会，再次被否。
本次发行募集资金拟分别用于鲁布拉水世界改扩建、恐龙园雨林区改扩建、恐龙人俱乐部建设等四个项目，合计投资3.84亿元。
业绩暴跌暴涨，2016年净利不及2015年一半
2014-2016年度和2017年1-9月，恐龙园分别实现归属于母公司所有者的净利润6,164.25万元、6,341.25万元、3,049.29万元和6,953.05万元。
2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-9月主题公园综合运营业务收入占当期主营业务收入的比重分别为82.47%、77.79%、79.37%和76.80%。可以看出作为公司主营业务收入来源之一的园区运营收入的收入占比呈现出下降的趋势。
控股股东涉嫌违规占用资金，同业竞争嫌疑也难以排除
恐龙园存在的另一大问题是控股股东、实际控制人龙城旅游控股集团有限公司涉嫌违规占用公司资金，龙控集团旗下子公司盐湖城旅游又与恐龙园涉嫌同业竞争，这些问题的存在或让公司的IPO努力功亏一篑。
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